En la primera parte de esta serie sobre «El colapso del dólar…», que pueden releer en el enlace:
https://www.elcriterio.es/2025/06/14/12553/
cometía un error importante al escribir sobre el declive/colapso del US $:
“… en la que el dólar americano se mueve en un entorno de sanciones a Rusia, de que comienza a ser la divisa utilizada en las trascendentales y enormes transacciones de petróleo y sus derivados…”, es justo lo contrario, el lector entenderá que, “el dólar americano comienza a dejar de ser la divisa utilizada…”, es lo acertado.
El US $ y a instancias de, sobre todo China, Rusia y Arabia Saudita comienza a abandonar la divisa americana en sus transacciones entre esas naciones en lo que se refiere al petróleo y sus derivados.
El viernes pasado 13 de junio el oro subía con fuerza y, es obligado explicar dos hechos, primero que el enlace que suelo dar sobre el precio del oro es una cotización a futuro y que existe, también un precio para el oro al contado y precisar que este mercado de “contado del oro” es mucho menor al del mercado de “ futuros de oro”… es importante señalarlo porque el Informe del BCE se refiere sobre todo a este último. Segundo hecho, las cotizaciones de ese mercado de futuros del oro no suelen reflejar grandes oscilaciones como la del viernes pasado – que al final de la sesión en su mercado de Londres reflejaba una subida del 1,48 % hasta un valor de 3.452,80 US $; las oscilaciones y precios en su enlace:
https://es.investing.com/commodities/gold
En el caso de este “futuro”, se liquidará – se pagará – el 27 de agosto próximo en US $ por cada unidad adquirida y el vendedor entregará una unidad de oro físico. (se entiende que se pueden comprar tantas unidades como se quieran…)
Respecto al mercado del oro al contado, sus valores los tienen en:
https://es.investing.com/currencies/xau-usd
Las variaciones diarias de ambos mercados del metal rey siguen siempre la misma tendencia – hoy al alza – y suelen ser mínimas, es decir, porcentajes que pocas veces superan el 0,10 %.
Esa norma anterior se rompió hace un par de años cuando los inversores asustados por guerras (Ucrania, Gaza…) y las locuras fiscales de todos los países provocando enormes emisiones de Deuda Pública y las correspondientes emisiones de Bonos de sus Tesoros, de manera que al volverse hacia el oro su mercado comenzó a animarse… hasta ahora que las cotizaciones diarias pueden superar ante hechos o noticias de tipo negativo, cifras superiores al uno o incluso al dos por ciento.
Que el mercado de los metales precioses vuelve a estar de moda y, muy de moda es este Informe del BCE…
Enlace:
En la primera parte comentábamos las estadísticas suministradas en él sobre rendimientos de diferentes activos como Bonos o acciones en las tres últimas décadas que, estimamos improcedentes porque este mercado, sus enormes cantidades y los nuevos precios, poco o nada tienen que ver con la situación actual en el que los incrementos positivos del metal rey en el último año alcanza el 50 %… lo comprobarán en el enlace del oro a futuro. (con precisión matemática, el 49,04 %…)
Siguiendo con el famoso Informe:
Los acontecimientos recientes en los mercados de futuros de oro como COMEX, particularmente en los contratos de futuros con entrega física, confirman la estrecha correlación entre la elevada incertidumbre política y el precio del oro.
Estamos de acuerdo con la apreciación anterior.
La incertidumbre política, especialmente la relacionada con los acuerdos comerciales globales, se ha disparado desde las elecciones presidenciales estadounidenses de noviembre de 2024. Según encuestas realizadas en febrero y marzo de 2025, el 58% de los gestores de activos esperaría que el oro fuera la clase de activo con mejor rendimiento en un escenario de guerra comercial a gran escala. En este contexto, las bóvedas del COMEX experimentaron aumentos significativos en los inventarios de oro, mientras que el número de contratos de futuros de oro con aviso de entrega ha sido históricamente alto en 2025, siendo los avisos de entrega de enero de 2025 los más altos desde julio de 2007.
La preferencia de los participantes del COMEX por adquirir oro físico a través del mercado de futuros indica que los inversores están favoreciendo las posiciones largas en oro físico sobre los contratos con liquidación no física. Es probable que estas posiciones largas se beneficien de la reputación del oro como refugio seguro durante un período de alta incertidumbre en materia de política económica y comercial.
La incertidumbre sobre la política comercial y el aumento de la demanda de oro han provocado un aumento en los costos de endeudamiento y en los precios de futuros del oro.
El Informe en sus párrafos anteriores y textuales refleja la opinión de los en teoría – mucha teoría – expertos del BCE en vincular las variaciones en los precios del oro a los aranceles de Trump.
Nuestra opinión es que los aranceles de Trump tienen una parte diminuta en esos precios del oro y las causas son muchas y, es posible que más que nada sea la imprevisibilidad de Trump y sus ocurrencias fiscales de un aumento del gasto público y de aparición de nuevas partidas como las destinadas a la Inteligencia Artificial que desatarán las emisiones de Bonos americanos hasta límites nunca conocidos.
Por otra parte, las incertidumbres de las nuevas guerras que, por desgracia, se concretan sobre todo en la nueva iniciada por Israel contra Irán, que es, la causa de las enormes subidas del viernes pasado.
Continuamos con el Informe del BCE:
Antes del anuncio de los aranceles estadounidenses el 2 de abril de este año, la preocupación por la aplicación de aranceles de importación generalizados y el aumento de los precios en el mercado de futuros de Nueva York en comparación con el mercado al contado de Londres habrían llevado al envío de oro almacenado en Londres a Nueva York. Como resultado de ello, los costos de endeudamiento y adquisición de oro en el mercado de Londres aumentaron. Estrés repentino en el mercado. Las interrupciones en el abastecimiento, envío y entrega de oro físico en contratos de derivados plantean la cuestión de si las contrapartes obligadas a entregar oro físico podrían correr el riesgo de incurrir en mayores llamadas de margen y sufrir pérdidas…
El Informe avanza una posible situación de falta de entrega de oro físico porque la realidad de este mercado de futuros es que muchos que, en teoría son vendedores de oro físico, NO lo tienen… es el problema de la entrega dentro de unos meses.
También esa situación de NO entrega del oro físico es parte de la enorme manipulación de este mercado de manera que se permite – y es verdad, que es la esencia de los futuros – de vender un producto que no se posee…
Moraleja que los vendedores para cumplir su trato necesitarán comprar oro físico… lo que provocará una nueva espiral de alzas en el precio del oro…
Continúa el Informe:
Los recientes acontecimientos en el mercado COMEX confirman la correlación entre los precios del oro y la incertidumbre, a medida que los inversores aumentan su demanda de oro físico a través del mercado de derivados.
Los gráficos del Informe inciden – se deduce – en la enorme especulación tanto en el mercado de futuros de oro como en las exposiciones a los ETF’s de oro – de los que escribimos varias veces en El Criterio como alternativa a la compra de oro físico – y que hacen intervenir en este nuevo mercado a agentes como bancos, compañías de seguros y fondos de pensiones ávidos de ganar dinero en un mercado antes olvidado y ahora de moda, de extrema moda por sus posibilidades de revalorización y, es evidente, de ganancias más que sustanciosas.
Seguimos:
Los inversores de la zona euro están expuestos al oro a través de derivados, lo que indica una gran exposición a contrapartes extranjeras. En la zona euro, la exposición nocional bruta a derivados de oro ascendió a 1 billón de euros en marzo de 2025, lo que representa un aumento del 58 % desde noviembre de 2024. Una parte significativa de estos contratos de derivados se negocian en el mercado extrabursátil (OTC) y no se compensan centralmente. Aproximadamente el 48% de los contratos de derivados de oro tienen una contraparte bancaria. La mayoría de las exposiciones de los bancos de la zona euro a derivados de oro se realizan con contrapartes no domiciliadas en la zona euro, lo que sugiere cierta exposición a shocks externos en el mercado del oro. Por el contrario, las exposiciones en la zona euro al oro a través de fondos cotizados en bolsa (ETF) ascendieron a 50.000 millones de euros en el cuarto trimestre de 2024 y fueron bastante pequeñas en comparación con los activos financieros totales de Counterparts. Los ETF de oro estaban en manos de hogares y fondos de inversión.
Los mercados del oro parecen reflejar en parte un elevado riesgo geopolítico y una considerable incertidumbre en materia de política económica, con escenarios extremos que podrían tener efectos adversos sobre la estabilidad financiera.
Si bien los precios del oro se ven impulsados por numerosos factores, los inversores mostraron una alta demanda de oro como activo refugio y, a principios de 2025, una notable preferencia por los contratos de futuros de oro con liquidación física.
En los dos últimos párrafos el Informe ratifica la realidad que llevamos comentando desde hace un par de años… y acertando de pleno.
Y, a continuación, el Informe del BCE señala los posibles efectos adversos sobre la estabilidad financiera.
… podría ocurrir a pesar de que la exposición agregada del sector financiero de la zona euro parece limitada en comparación con otras clases de activos, dado que los mercados de materias primas presentan diversas vulnerabilidades. Estas vulnerabilidades han surgido porque los mercados de materias primas tienden a concentrarse en unas pocas grandes empresas… la liquidación de posiciones apalancadas podrían generar tensión de liquidez entre los participantes del mercado, lo que podría propagar la crisis a todo el sistema financiero… las perturbaciones en el mercado físico del oro podrían aumentar el riesgo de una restricción… los participantes del mercado podrían tener dificultades para obtener y transportar el oro físico adecuado para su entrega en contratos de derivados, lo que los expone a posibles pérdidas cuantiosas.
El Informe – siendo cierto – esconde la terrible realidad de unas ventas de tamaño elefantiásico en futuros de oro físico… que NO se tienen… es el verdadero problema y NO el transporte del oro físico…
Indica el Informe que los operadores pueden sufrir enormes pérdidas… evidente, si el mercado del oro continua como se espera al alza, alza disparada…
El Consejo Mundial del Oro
Es el organismo NO oficial que recoge las cifras del mercado de producción y consumo de oro físico.
En el primer trimestre de 2025, el 33 % de la producción de oro se destinó a joyería, el 6 % a tecnología, el 19 % a bancos centrales y el 42 % a inversión, del 30 de abril de 2025.
Un activo refugio es un activo que se espera que aumente su valor en momentos de turbulencia en el mercado, lo que significa que no está correlacionado o tiene una correlación negativa con activos de riesgo.
Investigaciones recientes demuestran que el oro cumple los criterios para ser considerado un activo líquido de alta calidad.
Véase Baur, DG, Gornall, D., Hoang, LT y Palmberg, J., Is Gold a High-Quality Liquid Asset?. SSRN, diciembre de 2024.
El Informe del BCE indica:
Cabe destacar que el aumento de la demanda de oro ha provocado una reversión de la correlación negativa entre los tipos de interés reales a largo plazo y el precio del oro. Véase el capítulo 2 del Informe de Estabilidad Financiera, BCE, noviembre de 2024.
Los bonos soberanos y el dólar estadounidense tienen un desempeño aún mejor, lo que indica una rotación más fuerte hacia estos activos durante episodios más tradicionales de estrés financiero.
Los dos mercados del oro, Londres y COMEX
Además del Mercado de Lingotes de Londres, el COMEX de Nueva York es el principal centro de negociación del oro. Históricamente, el mercado de Londres ha sido el principal centro de negociación de oro físico y derivados OTC de oro con liquidación no física, mientras que el mercado COMEX ha sido el principal centro de negociación de derivados de oro con liquidación física.
Sobre el anterior tema, léase el artículo de Hook, L., “La fiebre del oro en Estados Unidos aumenta los costos de los préstamos de metales preciosos en Londres”, Financial Times , 5 de febrero de 2025 y otro del mismo Hook, L., “El acopio de oro en Nueva York provoca escasez en Londres”, Financial Times , 29 de enero de 2025.
El Informe, sin venir demasiado a cuento sigue aludiendo a la Bolsa de Metales de Londres en relación con las perturbaciones del 2022 respecto al níquel… queridos amigos del BCE, el episodio del níquel nada tiene que ver con la situación actual del mercado del oro… por favor…
… se compara con volúmenes nocionales brutos de 106 mil millones de euros en aluminio, 52 mil millones de euros en plata, 46 mil millones de euros en níquel y 20 billones de euros en derivados de acciones al 31 de marzo de 2025.
Las cifras anteriores poco tienen que ver con el mercado global del oro, estimado por el propio BCE en un billón de euros en marzo pasado…
El choque financiero del BCE y sus bancos
Es el incumplimiento de los contratos de futuro del oro lo que puede provocar a las instituciones financieras concernidas la quiebra o una falta de pago de sus obligaciones.
Siempre suponiendo que los precios del metal dorado van a seguir subiendo – que lo van a hacer – y ya no tanto por las nuevas y sucesivas crisis que los cursis califican como geopolíticas sino por el incremento de su valor justo por la necesidad de cubrir los contratos anteriores de oro vendido sin poseerlo.
Moraleja, sea usted querido lector un inversionista grande o pequeño, ahorrador de los emolumentos conseguidos gracias a su esfuerzo y su sudor, le recomendamos que compre oro físico, sus Fondos de oro físico o acciones de mineras de oro, recordando en este último supuesto la expresión que las dos formas más rápidas de perder dinero son… una mina y una mujer… sobre esta última, parece que la causa de la caída o caídas de Ábalos, Cerdán y toda esa panda de miserables corruptos no es una mujer sino varias…
En la siguiente, tercera entrega sobre el tema, nos ocuparemos del patito feo olvidado en el Informe del BCE, la plata… mercado, por supuesto, de una mucho menor dimensión que el del oro, pero tan atractivo o más ..
Que Cristo Nuestro Señor les bendiga y les proteja
Viva Cristo Rey
DIOS, PATRIA y REY LEGITIMO
Iñigo Caballero
